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            十二大行業聯合解讀“十四五”規劃

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            01宏觀觀點

            “十四五”規劃,中國制造業強國之路

            一、“十四五”期間經濟年均增速或達5.5%,2021-2035年GDP或翻一番

            第一,關于2035年基本實現社會主義現代化的遠景目標中,明確人均國內生產總值達到中等發達國家水平。“十四五”時期的經濟社會發展主要目標中,明確GDP年均增長保持在合理區間、各年度視情提出,全員勞動生產率增長高于國內生產總值增長。

            第二,發達國家人均國內生產總值水平,可以用OECD國家平均水平近似代替。如果中國人均國內生產總值達到中等發達國家水平,近似于達到OECD國家平均水平的一半。中國經濟當局存在使用OECD國家平均水平,代表發達國家水平的先例,例如,2019年3月23日,中財辦副主任韓文秀在中國發展高層論壇上表示,中國人均GDP只有OECD國家平均水平的23%左右。國家統計局局長寧吉喆亦在會上表示,2018年全國研究與開發經費支出達到19657億元,已經達到了OECD國家的平均水平。

            第三,2035年GDP達到中等發達國家水平,基本上需要中國在2020年GDP基礎上翻一番。如果中國計劃用15年的時間,將GDP翻一番,倒推這期間的GDP平均增速,應該在4.73%左右。如此一來,“十四五”、“十五五”、“十六五”規劃的平均增速,或應逐級下行,分別是5.5%左右,5%左右和4.5%左右。

            二、創新引領,深入實施制造強國戰略

            第一,“十四五”規劃強調,全社會研發經費投入年均增長7%以上。未來五年,國家將著力發展壯大戰略性新興產業,著眼于搶占未來產業發展先機,培育先導性和支柱性產業,推動戰略性新興產業融合化、集群化、生態化發展,戰略性新興產業增加值占GDP比重超過17%。

            第二,在事關國家安全和發展全局的基礎核心領域,明確制定實施戰略性科學計劃和科學工程。瞄準人工智能、量子信息、集成電路、生命健康、腦科學、生物育種、空天科技和深地深海等七大攻關前沿領域,推進實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技項目。

            第三,保持制造業比重基本穩定,推動制造業高質量發展。一方面,實施產業基礎再造工程,加快補齊基礎零部件及元器件、基礎軟件、基礎材料、基礎工藝和產業技術基礎等瓶頸短板。另一方面,強化要素保障和高效服務,推動工業用地提容增效,推廣新型產業用地模式,擴大制造業中長期貸款、信用貸款規模,增加技改貸款,推動股權投資、債券融資等向制造業傾斜。

            三、加快建數字經濟、數字社會、數字政府

            第一,迎接數字時代,激活數據要素潛能,推進網絡強國建設,以數字化轉型整體驅動生產方式、生活方式和治理方式變革。“十四五”期間,數字經濟核心產業增加值占GDP比重,目標提高2.2個百分點,達到10%。

            第二,加強關鍵數字技術創新應用,聚焦高端芯片、操作系統、人工智能關鍵算法、傳感器等關鍵領域。加快推動數字產業化,培育壯大人工智能、大數據、區塊鏈、云計算、網絡安全等新興數字產業,提升通信設備、核心電子元器件、關鍵軟件等產業水平。

            第三,建設智慧城市和數字鄉村。一方面,聚焦教育、醫療、養老、撫幼、就業、文體、助殘等重點領域,推動數字化服務普惠應用,持續提升群眾獲得感。另一方面,以數字化助推政府管理服務、城鄉發展和治理模式創新,全面提高運行效率和宜居度。

            四、完善新型城鎮化戰略,提升城鎮化發展質量

            第一,深化戶籍制度改革。放開放寬除個別超大城市外的落戶限制,試行以經常居住地登記戶口制度。全面取消城區常住人口300萬以下的城市落戶限制,確保外地與本地農業轉移人口進城落戶標準一視同仁。全面放寬城區常住人口300萬至500萬的I型大城市落戶條件。2019年,我國常住人口城鎮化率為60.5%。2025年,常住人口城鎮化率目標提高到65%。

            第二,發展壯大城市群和都市圈。以促進城市群發展為抓手,全面形成“兩橫三縱”城鎮化戰略格局。依托輻射帶動能力較強的中心城市,提高1小時通勤圈協同發展水平,培育發展一批同城化程度高的現代化都市圈。推進以縣城為重要載體的城鎮化建設,加快縣城補短板強弱項,推進公共服務、環境衛生、市政公用、產業配套等設施提級擴能,增強綜合承載能力和治理能力。

            第三,堅持“房住不炒”,加快建立多主體供給、多渠道保障、租購并舉的住房制度。建立住房和土地聯動機制,加強房地產金融調控,發揮住房稅收調節作用,支持合理自住需求,遏制投資投機性需求。以人口流入多、房價高的城市為重點,擴大保障性租賃住房供給,著力解決困難群體和新市民住房問題。單列租賃住房用地計劃,探索利用集體建設用地和企事業單位自有閑置土地建設租賃住房。

            五、錨定2060碳中和,積極推動綠色發展

            第一,落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標,制定2030年前碳排放達峰行動方案。完善能源消費總量和強度雙控制度,重點控制化石能源消費。實施以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度,支持有條件的地方和重點行業、重點企業率先達到碳排放峰值。推動能源清潔低碳安全高效利用,深入推進工業、建筑、交通等領域低碳轉型。

            第二,健全現代環境治理體系。建立地上地下、陸海統籌的生態環境治理制度。全面實行排污許可制,實現所有固定污染源排污許可證核發,推動工業污染源限期達標排放,推進排污權、用能權、用水權、碳排放權市場化交易。

            第三,“十四五”期間,非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右。壯大節能環保、清潔生產、清潔能源、生態環境、基礎設施綠色升級、綠色服務等產業,推動煤炭等化石能源清潔高效利用,推進鋼鐵、石化、建材等行業綠色化改造,加快大宗貨物和中長途貨物運輸“公轉鐵”、“公轉水”。推動城市公交和物流配送車輛電動化。

            02

            策略團隊觀點

            規劃覆蓋面更加廣泛,經濟目標從增速轉為質量。相較于“十三五”規劃,“十四五”規劃整體上涵蓋范圍更加廣泛,包括經濟發展、創新驅動、民生福祉、綠色生態與安全保障五個板塊,其中安全保障板塊為新增加的板塊,尤其是其中的糧食安全與能源安全是最新提出的板塊。整體而言,“十四五”規劃提出的經濟指標整體從簡,并且沒有明確經濟增速的要求,而是提出經濟增速要“保持在合理區間”,體現出了在未來,對于經濟增速的要求將逐步轉為對于經濟增長質量的要求。

            增加研發投入,關注創新驅動。在“十四五”規劃中,對于創新驅動提出了很多新的要求,包括對于全社會研發經費投入、基礎研究經費投入占比、每萬人高價值發明專利擁有量、數字經濟占經濟的比重等各方面都有更加明確的目標,這也充分說明了政府對于相關領域的重視,未來相應行業可能會具有更加明確落地的政策支持以及更進一步的發展。

            產業關注三大領域。在“十四五”規劃中,我們認為產業端有三大領域值得重點關注:科技創新、綠色經濟、內循環。科技創新領域是規劃中整體要求最為切實的領域之一,并且重點提出了人工智能、量子信息、集成電路等前沿領域,預計這些產業將成為接下來政策支持的重點,也有望在未來幾年中獲得長足的發展。此外,數字經濟也是創新領域提出的重點方向之一,并且有更加明確的目標。綠色經濟與碳中和同樣是規劃中重點提及的內容,在“十四五”規劃的第十一篇中有專門的論述,預計新能源領域(風電、光伏)、碳排放與碳交易領域以及傳統工業領域環保與低碳轉型方向將值的重點關注。此外,政策也進一步明確了要完善促進國內大循環的政策體系,進一步鼓勵居民消費、提升消費質量。預計實物消費領域(例如家電、消費電子、紡服輕工)以及虛擬消費領域(傳媒、互聯網)等方向都將是政策支持的重點。

            03

            石化化工團隊觀點

            1、切實保障能源安全,提升能源綜合生產能力:

            綱要要點:(1) 提升能源綜合生產能力:在“十四五”時期經濟社會主要發展指標中,能源綜合生產能力作為安全保障指標被納入其中。綱要指出,至2025年能源綜合生產能力要大于46億噸標準煤。此處能源綜合生產能力指煤炭、石油、天然氣、非石化能源生產能力之和。

            (2)加強油氣運儲能力,推進管網和儲氣庫建設:綱要指出,要推進基礎設施互聯互通:以鐵路、港口、管網等為依托的互聯互通網絡,打造國際陸海貿易新通道。新建中俄東線境內段、川氣東送二線等油氣管道。建設石油儲備重大工程。加快中原文23、遼河儲氣庫群等地下儲氣庫建設。

            評述:能源安全成為我國重要戰略目標,油服等能源開發企業或將受益。綱要指出,“我國要優化國土空間開發保護格局,以承擔戰略功能的能源資源富集地區為支撐,切實保障我國能源安全。從國家急迫需要和長遠需求出發,我國將集中優勢資源攻關油氣勘探開發等領域關鍵核心技術。”我國將以2025年為時限,提高煤炭、石油、天然氣、非石化能源生產能力。我國能源的開發與開采將成為關鍵,石化產業上游的石油開采及石油服務公司或將發揮重要作用。針對國家能源安全保障的目標,2019年中國石油、中國石化、中國海油相繼制定“七年行動方案”。另外,上游能源開發相關企業在能源相關項目建設和資源勘探等方面的資本開支將增加。中國海油在此前公布的2021年經營策略和發展計劃中表示,2021年資本支出將上調至900-1000億元。在此輪資本投入與產能擴張中,油服企業或將受益。
            儲氣庫和管網建設的推進或將促進我國石油和天然氣運輸效率。綱要指出,“為推動共建‘一帶一路’高質量發展,加強安全保障,促進共同發展,要推進管網等基礎設施建設,打開貿易新通道”。石油管道的建設不僅將打開國內石油運輸通道,提升石油運輸效益,也將打開國際石油運輸通道,增強石油貿易。石油運輸效益的提高將有利于石油產業上游企業的經營和發展。

            2、積極發展海洋經濟,推進海洋工程建設:

            綱要要點:(1)推進海洋工程建設:在積極拓展海洋經濟發展空間一章中,綱要指出要建設現代海洋產業體系,圍繞海洋工程、海洋資源、海洋環境等領域突破一批關鍵核心技術。要培育壯大海洋工程裝備。

            (2)構建現代能源體系:有序放開油氣勘探開發市場準入,加快深海、深層和非常規油氣資源利用,推動油氣增儲上產。

            評述:國家積極推進海洋工程建設,海洋石油工程將得以發展。綱要指出,“要積極拓展海洋經濟發展空間,協同推進海洋生態保護、海洋經濟發展和海洋權益維護,加快建設海洋強國”。建設現代海洋體系,突破海洋工程技術難關和大力建設海洋工程將成為建設海洋強國的關鍵。而海底富含石油資源,海洋石油開采的突破將明顯推動海洋經濟發展。另外,為提升油氣儲備,綱要指出要加快利用深海非常規油氣資源。未來海洋石油項目的資本開支或將持續擴大,致力于技術突破和裝備建設。

            3、深入開展環境保護,加快發展方式綠色轉型:

            綱要要點:(1)健全生態保護機制:綱要指出將在長江流域和三江源國家公園等開展試點,制定實施生態補償保護條例,包括營造林,新增水土流失治理和石漠化治理等。

            (2)深入開展污染防治行動:堅持源頭防治、綜合施策,強化多污染物協同控制和區域協同治理。持續改善京津冀及周邊地區、汾渭平原、長三角地區空氣質量,因地制宜推動北方地區清潔取暖、工業窯爐治理、非電行業超低排放改造,加快揮發性有機物排放綜合整治,氮氧化物和揮發性有機物排放總量分別下降10%以上。完善水污染防治流域協同機制,加強重點流域、重點湖泊、城市水體和近岸海域綜合治理,推進美麗河湖保護與建設,化學需氧量和氨氮排放總量分別下降8%,基本消除劣Ⅴ類國控斷面和城市黑臭水體。

            (3)加快發展方式綠色轉型,構建綠色發展政策體系:推進環境保護和資源節約工程,大氣污染物減排實施8.5億噸水泥熟料和4.6億噸焦化產能清潔生產改造,開展石化、化工、涂裝、醫藥、包裝印刷等重點行業揮發性有機物治理改造,推進大氣污染防治重點區域散煤清零。推進土壤污染防治與安全利用,以化工、有色金屬行業為重點,實施100個土壤污染源頭管控項目。

            評述:環保政策將嚴格管制化工產業污染排放,減污降排技術較好的龍頭企業將受益。綱要指出,“我國要持續改善環境質量,深入打好污染防治攻堅戰,建立健全環境治理體系,推進精準、科學、依法、系統治污,協同推進減污降碳,不斷改善空氣、水環境質量,有效管控土壤污染風險”。未來國家或將大力推進產能置換和技術改造,致力于低碳排放、低氮氧化物和揮發性有機物等污染氣體排放、低土壤污染物排放和低污染水體排放等。產能置換和技術改造等減污降排措施將提高化工企業運營成本,降低盈利能力,小企業生存成為問題。而減污降排技術較好的大型化工企業改造壓力較小。另外,大型企業規模大,盈利能力強,承擔改造成本能力較強。環境保護政策或將推進供給側改革,落后產能遭到淘汰,產能向龍頭企業集中,化工龍頭企業或將受益于供需錯配。

            4、碳中和相關政策推進,提高非化石能源使用:

            綱要要點:(1)積極應對氣候變化:綱要指出,要落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標,制定2030年前碳排放達峰行動方案。完善能源消費總量和強度雙控制度,重點控制化石能源消費。實施以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度,支持有條件的地方和重點行業、重點企業率先達到碳排放峰值。推動能源清潔低碳安全高效利用,深入推進工業、建筑、交通等領域低碳轉型。加大甲烷、氫氟碳化物、全氟化碳等其他溫室氣體控制力度。

            (2)構建現代能源體系:推進能源革命,建設清潔低碳、安全高效的能源體系,提高能源供給保障能力。加快發展非化石能源,堅持集中式和分布式并舉,大力提升風電、光伏發電規模,加快發展東中部分布式能源,有序發展海上風電,加快西南水電基地建設,安全穩妥推動沿海核電建設,建設一批多能互補的清潔能源基地,非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右。推動煤炭生產向資源富集地區集中,合理控制煤電建設規模和發展節奏,推進以電代煤。有序放開油氣勘探開發市場準入,加快深海、深層和非常規油氣資源利用,推動油氣增儲上產。因地制宜開發利用地熱能。提高特高壓輸電通道利用率。推進煤電靈活性改造。完善煤炭跨區域運輸通道和集疏運體系,加快建設天然氣主干管道,完善油氣互聯互通網絡。

            評述:碳中和相關政策將推進化工行業供給側改革。綱要指出,“我國要持續改善環境質量,積極應對氣候變化,推進減污降碳”。國家將控制化石能源消費,支持部分地區和重點企業先達到碳排放峰值,推進工業等領域低碳轉型,和加大其他溫室氣體排放控制力度。由于化石能源消耗和二氧化碳排放受到限制,高耗能企業新增項目準入條件將明顯提高,落后產能將遭到淘汰。此外,碳指標申請將更加嚴格,碳排放成本的升高或將導致盈利不佳的小企業被迫退出。化工行業供給側改革或將持續推進。

            我國將加快非化石能源項目建設和使用,生物基材料有望得到發展。綱要指出,“要構建現代能源體系,建設清潔低碳、安全高效的能源體系”。我國將加快清潔能源項目建設和使用,提高非化石能源占比,推進風電、光伏發電、水電和核電建設。化工大型企業也將響應國家發展清潔能源的號召,加大清潔能源項目投入。例如,中國石化大力發展氫能,2020年9月23日,擁有中國石化自主知識產權的首套高純氫氣生產示范裝置在高橋石化成功投產。此外,為推進減污降排,生物基材料等環保新材料有望得到發展。

            5、推進集成電路領域攻關,關注半導體材料行業發展:

            綱要要點:集成電路技術突破:綱要指出集成電路技術攻關包括以下幾個方面。集成電路設計工具、重點裝備和高純靶材等關鍵材料研發,集成電路先進工藝和絕緣柵雙極型晶體管(IGBT)、微機電系統(MEMS)等特色工藝突破,先進存儲技術升級,碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導體發展。

            評述:推進集成電路技術突破,半導體行業將得以發展。綱要指出,“我國要強化國家戰略科技力量,加強原創性引領性科技攻關,在事關國家安全和發展全局的基礎核心領域,制定實施戰略性科學計劃和科學工程。我國要瞄準人工智能、集成電路和深地深海等前沿領域,實施一批具有前瞻性、戰略性的國家重大科技項目”。半導體作為集成電路的主要元件,其技術發展和生產提高將成為關鍵。在推進集成電路領域攻關的戰略背景下,我國半導體行業或將迎來明顯發展。

            6、投資建議:

            (1)切實保障能源安全,提升能源綜合生產能力:為推進國家能源綜合生產能力,和增強油氣運儲能力,上游能源企業將加大資本開支,增強能源勘探、開發和開采的能力。企業盈利能力或將得到增強。

            (2)積極發展海洋經濟,推進海洋工程建設:為推進我國海洋經濟發展,突破海洋工程技術難點,發展海洋工程裝備,將我國建設成為海洋強國,并且加快利用深海非常規油氣資源,海洋石油工程將得到大力發展。

            (3)深入開展環境保護,加快發展方式綠色轉型:我國環境保護政策將更加嚴格,落后產能或將在檢驗中遭到淘汰,龍頭企業能力較強有望受益于供需錯配。

            (4)碳中和相關政策推進,提高非化石能源使用:碳中和相關政策將推進我國限制高耗能產業擴產,淘汰落后產能,推進供給側改革。另外,非化石能源項目將得到積極推進,氫能等清潔能源或將得到大力發展。生物基材料也將在減污降排進程中得到發展。

            (5)推進集成電路領域攻關,關注半導體行業發展:我國將大力推進集成電路領域技術攻關,半導體產業或將得到大力發展。

            04

            建筑建材團隊觀點

            基建投資相關:

            十三五規劃中,與基礎設施相關的表述有:“圍繞有效需求擴大有效投資,優化供給結構,提高投資效率,發揮投資對穩增長、調結構的關鍵作用”、“充分發揮政府投資的杠桿撬動作用,加大對公共產品和公共服務的投資力度”。

            十四五規劃中,與基礎設施相關的表述有:“優化投資結構,提高投資效率,保持投資合理增長”、“深化投融資體制改革,發揮政府投資撬動作用,激發民間投資活力,形成市場主導的投資內生增長機制”、“規范有序推進政府和社會資本合作(PPP),推動基礎設施領域不動產投資信托基金(REITs)健康發展,有效盤活存量資產,形成存量資產和新增投資的良性循環”。

            碳中和相關:

            在十三五規劃中,對于有效控制溫室氣體排放的表述為“有效控制電力、鋼鐵、建材、化工等重點行業碳排放,推進工業、能源、建筑、交通等重點領域低碳發展。支持優化開發區域率先實現碳排放達到峰值。深化各類低碳試點,實施近零碳排放區示范工程”。

            十四五規劃中,對于積極應對氣候變化的表述為“落實2030年應對氣候變化國家自主貢獻目標,制定2030年前碳排放達峰行動方案。完善能源消費總量和強度雙控制度,重點控制化石能源消費。實施以碳強度控制為主、碳排放總量控制為輔的制度,支持有條件的地方和重點行業、重點企業率先達到碳排放峰值” 。

            此外,十四五針對資源節約利用,明確提出“事實重大節能低碳技術產業化示范工程,開展近零能耗建筑、近零碳排放、碳捕集利用與封存(CCUS)等重大項目示范” 。

            投資建議:

            綜合來看,十三五規劃強調基礎設施投資對于穩增長、調結構的的關鍵作用,而十四五規劃強調投資效率,更重質量。此外,十三五期間強調政府撬動,而十四五規劃則強調市場主導的內生投資機制。剛性的中長期目標弱化,我們認為對于基建等逆周期財政工具的重要性有一定降低。PPP以及REITs等新型投融資工具對于投資的重要性將逐步提升。

            十三五期間強調化解產能過剩問題,而十四五并無相關表述。意味著后續供給去化或更平穩,建材等企業經營將更為穩定。環保等表述中,十三五強調“有效控制電力、鋼鐵、建材、化工等重點行業碳排放”,十四五并未點出具體行業;十四五對于碳排放的要求,強調碳強度控制為主,碳排放總量為輔的制度。而碳達峰在十三五期間亦有相關表述。十三五規劃中提出“支持優化開發區域率先實現碳排放達到峰值。”十四五規劃中則為“支持有條件的地方和重點行業、重點企業率先達到碳排放峰值”。

            05

            環保電新團隊觀點

            生態環境更強調質量約束,碳減排擺在重要位置。在“十四五”經濟社會發展主要指標中,生態文明建設有5個約束性目標,其中單位GDP能耗、CO2排放減少13.5%、18%;地級市以上空氣優良比率提高到87.5%;地表水III類以上達到85%;森林覆蓋率提高到24.1%。與“十三五”相比“十四五”期間,生態環保方面的工作重點已從單純的污染治理轉變到生態環境質量提升上面,此外繼習主席提出碳達峰、碳中和“30·60”目標后,單位GDP能耗、CO2的約束也擺在了優先且重要位置,后續要進一步制定《2030年前碳排放達峰行動方案》,并將達峰行動有關工作納入中央環保督察。

            2025年非化石能源占比20%目標明確,光伏、風電依然是重要倚仗。規劃綱要中針對新能源的發展提到,光伏、風電要大力提升;西南水電、分布式能源要加快;海上風電是有序發展;安全穩妥推動沿海核電,建設一批多能互補的清潔能源基地。對特高壓、電網智能化及微電網,電力調節能力與清潔能源消納和存儲,抽水蓄能與儲能技術的應用提出了重點要求。傳統能源轉型方面,合理控制煤電建設規模和發展節奏,推進以電代煤和煤電靈活性改造。與“十三五”相比,以光伏、風電為核心的新能源裝機將進一步快速提升,同時以特高壓、智能電網、儲能、火電靈活性改造的保障措施也將強有力的支撐非化石能源占比提升。

            制造業強國振興,新能源智能車是重要一環。規劃綱要中,突破新能源車高安全電池、高效驅動電機、高效能動力系統等關鍵技術,加快研發智能(網聯)汽車基礎技術平臺及軟硬件系統、線控底盤和智能終端等關鍵部件。目前我國在新能源智能車電池及其配套環節具有較強的競爭能力,但是在高效及兼顧安全性技術上,仍需要進一步提升;同時智能化部分供應鏈如軟、硬件方面,依然被國外卡脖子,需要我國進一步突破,實現該領域自主可控以及更強的競爭力。

            統籌生態環保重大戰略,堅持綠水青山就是金山銀山理念。規劃綱要提出,實施農村人居環境改善行動,推動長江經濟帶、黃河流域、特殊類型區域生態保護發展重大戰略,具體工作包括污水垃圾處理,工業、農業面源、船舶污染、尾礦治理,資源回收利用等工作。進一步健全生態保護補償機制,加大轉移支付力度,鼓勵生態補償,完善市場化多元化生態補償,建立生態產品價值實現機制,制定實施生態保護補償條例。“十三五”以來,生態環境質量改善已成為生態環保工作的重點、難點,需要從責任劃分、污染管控、設施建設、模式創新方面統籌兼顧。

            根據重點區域及重點環境問題進行短板補足,強調高效資源利用大循環。PM2.5、O3、NOX、COD和NH3-N是重點管控指標,也新加入了CO2;環保基建主要提出提升污泥無害化處置以及污水資源化利用、并從城市向農村延伸,強調推進能源資源梯級利用、廢物循環利用和污染物集中處置,全面提高資源利用效率。最終達到建立健全環境治理體系,推進精準、科學、依法、系統治污,協同推進減污降碳。

            綜上所述、新能源和環保是貫穿國民經濟重點要素,新能源革命、生態環境保護等綠色發展方式也是未來的大潮流。我國需要在能源消費結構上作出巨大調整,在供給側優化、循環經濟及產業升級做出巨大努力,同時培養居民綠色生活、綠色消費的習慣推動社會文明的進步。

            06

            機械軍工團隊觀點

            機械行業

            十四五規劃對機械多個子行業提供了更清晰的政策指引,我們分析梳理了相關受益的行業和標的。

            1、工程機械行業:規劃第四篇提出,要形成強大國內市場,構建新發展格局。堅持擴大內需戰略基點,加快培育完整內需體系,加快構建以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。

            在雙循環的經濟發展大背景下,我們認為“兩新一重”等新基建投資得到重點支持,工程機械上游新老基建投資升溫,工程機械行業的成長性加強。國內“十四五”期間有望新增一批大型基建項目,并將加速批復落地。此外,5G鐵塔、特高壓、充電樁、軌交建設等“新基建”實際上同樣需要傳統基建先行。資金方面,政策支持明顯,專項債實際規模高于預期,有望從投資面拉動工程機械需求的增長。

            展望未來,國內工程機械銷售將維持穩健增長,增速在高基數基礎上逐漸降低;海外業務回歸高增長,海外收入占比有望提升。對比卡特彼勒、小松等國際龍頭,我國工程機械企業在海外市場的收入占比還很低,海外收入規模有巨大的提升空間。海外業務布局較早,基礎較好的三一重工等企業,有望獲得較高成長;中聯重科等公司受益于后周期產品更新換代高峰,業績高增長有保證。

            2、高端制造與制造業升級:規劃第三篇第八章提出,深入實施制造強國戰略,推動制造業優化升級。培育先進制造業集群,推動集成電路、航空航天、船舶與海洋工程裝備、機器人、先進軌道交通裝備、先進電力裝備、工程機械、高端數控機床、醫藥及醫療設備等產業創新發展。

            國產工程機械液壓泵閥等零部件近幾年開始快速替代進口產品,未來空間仍然廣闊。高端機床、注塑機等行業需求已經顯著復蘇,進口替代空間巨大。

            3、半導體設備等科技制造領域:規劃第二篇第四章提出,強化國家戰略科技力量。從國家急迫需要和長遠需求出發,集中優勢資源攻關新發突發傳染病和生物安全風險防控、醫藥和醫療設備、關鍵元器件零部件和基礎材料、油氣勘探開發等領域關鍵核心技術。

            在集成電路方面,規劃在專欄2原文提出,絕緣柵雙極型晶體管(IGBT)等前沿領域要攻關突破。我們認為直接有利于中車時代電氣的IGBT芯片業務的進步發展。

            4、軌道交通設備行業:規劃第三篇第十一章提出,建設現代化基礎設施體系,加快建設交通強國,基本貫通“八縱八橫”高速鐵路,有序推進城市軌道交通發展。

            對于軌交設備領域,我們認為軌交是中國制造成功升級的代表性產業。十四五期間體量的增長不會太多,重點在提升質量,補齊短板,鞏固領先優勢,并在“一帶一路”戰略中發揮中國制造的排頭兵作用。

            5、油氣設備與油服行業:規劃第十五篇第五十三章提出,強化國家經濟安全保障,實施能源安全戰略,增強能源持續穩定供應和風險管控能力,實現油氣核心需求依靠自保,保持原油和天然氣穩產增產。

            對油氣設備與油服行業,我們認為在能源安全戰略下,中石化等上游企業加大資本開支,頁巖油氣開發力度有保障,壓裂設備及油田服務需求有望維持快速增長。我們看好國內頁巖油氣大開發及海外市場復蘇雙驅動,全面看好油氣設備與油服板塊。

            軍工行業

            國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要中,提及國防軍工的相關內容明確了國防建設的目標,并為提升科技創新、推動產業升級、加快國防現代化、實現富國強軍指明了方向。

            1、國家所處的復雜發展環境使國防建設目標明確

            我國發展環境面臨深刻復雜變化:新一輪科技革命和產業變革深入發展,國際力量對比深刻調整。國際經濟政治格局復雜多變,世界進入動蕩變革期,單邊主義、保護主義、霸權主義對世界和平與發展構成威脅。

            在此情況下,國家提出2035年基本實現國防和軍隊現代化。十四五階段發展安全保障更加有力,國防和軍隊現代化邁出重大步伐。這與此前國防建設新三步走目標一致:2027建軍百年目標,2035現代化,世紀中葉建成國際一流軍隊。

            2、提升科技創新

            國家提出加強科技前沿領域公關,其中深空、深地、深海和極地探測等內容,大多由軍工集團及相關產業鏈上的參軍企業承擔。軍工生產單位在承擔國防武器裝備研制任務的同時,在科技創新領域同樣是國家的王牌部隊。在中國科技發展越來越依靠自主研發的當前和未來,軍工集團、軍工科技將繼續發揮中流砥柱的作用。

            綱要還提出高科技企業有望享有研發支出稅收優惠,保障央企研發投入水平高于全國平均。我們認為只有通過加強自身的研發水平,國家才有可能在各領域縮小與世界領先國家的差距并進一步取得世界領先地位。國防建設及高科技領域為避免受到國際采購的掣肘,研發制造及配套實現自主更是重中之重。綱要中提出的方向,能夠有效為科研工作賦能,加快國內科研水平的提升。

            隨著創新項目的落地和推進,軍工集團及其他軍工企業參與高技術項目的企業有望獲得更多的訂單并享受一定利好研發的政策。

            3、推動產業升級

            綱要關于制造業核心競爭力提升,提及重大技術裝備包括郵輪、大型LNG船舶、深海油氣生產平臺的研發生產,C919、ARJ21的系列化,航空發動機及燃氣輪機關鍵材料、大涵道比渦扇發動機CJ1000的研發推進等。

            大國重器是國家國防實力更是工業水平的體現。從推動產業升級角度,利好承擔重大技術裝備研制的核心企業。郵輪、大型LNG船舶、深海油氣生產平臺的研發生產目前主要由中國船舶、中國重工等企業承擔。C919、ARJ21涉及整機生產以及分系統、零部件的國產化替代,相關單位包括中航西飛、中航沈飛、中航機電、中航電子等多家企業。兩機產業鏈主要涉及主機廠航發動力,系統單位航發控制,以及零部件、原材料供應商航亞科技、三角防務、應流股份、西部超導等。

            4、加快國防現代化

            綱要提出加快武器裝備現代化,聚力國防科技自主創新、原始創新,加速戰略性前沿性顛覆性技術發展,加速武器裝備升級換代和智能化武器裝備發展。

            我們認為,信息化建設是國防現代化的重要組成部分。因與通信、電子等高科技領域相關,信息化建設在未來更要加強國內的獨立自主。國防信息化建設加速,會推動電子裝置市場的發展。為了適應現代戰爭尤其是信息化戰爭的需求,實現軍隊的全面信息化以及軍隊的核心戰斗力,國防信息體系的建設尤為重要。

            國防信息化的產業鏈主要包括雷達、衛星導航、信息安全、軍工通信等多個領域,涉及標的較多。國防信息化建設的趨勢中,我們認為核心方向上的龍頭標的增長具有更高的確定性。

            5、實現富國強軍

            綱要提出要促進軍事建設布局與區域經濟發展布局有機結合,更好服務國家安全發展戰略需要。深化軍民科技協同創新,加強海洋、空天、網絡空間、生物、新能源、人工智能、量子科技等領域軍民統籌發展,推動軍地科研設施資源共享,推進軍地科研成果雙向轉化應用和重點產業發展。

            我們認為,國防軍工行業的短、中、長期發展邏輯分別為國防建設提升、國產化替代及軍工技術民用,以及國際軍貿市場。在經過短期先進裝備在數量上的補足,滿足國家防御性國防政策的基本要求后,國防軍工行業企業將會向民用領域延伸。從國家發展角度,這樣也能更好的實現技術通用及避免科研投入的浪費及重復建設。從該角度,看好產業鏈上游原材料、零部件、元器件,以及上中游部分通用性技術的企業。

            07

            汽車團隊觀點

            汽車和汽車零部件:我國汽車消費進入成熟期,長期復合增速中樞2%-3%,以電動車為載體的智能網聯技術將開啟行業第三輪朱格拉周期。

            全面促進消費,加快推動汽車等消費品由購買管理向使用管理轉變,國內汽車消費進入成熟期。十四五規劃和2035年遠景目標綱要中第十四章“加快培育完整內需體系”,第一節“全面促進消費”中明確提出:“提升傳統消費,加快推進汽車等消費品由購買管理向使用管理轉變”。我們認為這和中國汽車普及階段相對應,預計我國乘用車現階段滲透率接近30%,參考日韓汽車普及歷史,我國汽車消費分別對應了日本上世紀80年代和韓國2000年以后的階段。未來中國汽車消費全面進入成熟期,滲透率進一步向50%提升,日韓可比期內乘用車銷量增速中樞2%-3%左右,行業將從新車銷售的高增速期進入成熟穩定期。

            新能源汽車為戰略性新興產業,2022年以電動車為載體的智能網聯技術將開啟行業第三輪朱格拉周期。十四五規劃和2035年遠景目標綱要中,第九章“發展壯大戰略性新興產業”,第一節“構筑產業體系新支柱”中明確提出:“聚焦新一代信息技術、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保以及航空航天、海洋裝備等戰略性新興產業”。我們判斷:類似2012年SUV滲透率至10%左右后驅動汽車行業第二產能周期開啟,預計2022行業將再次進入去庫存階段,屆時電動車滲透率達到10%左右,以電動車為載體的智能網聯技術有望成為行業下一輪朱格拉周期的重要抓手,并開啟行業第三產能周期,參考了行業上一輪產能周期中SUV的滲透率曲線,我們認為下一輪周期朱格拉周期開啟后電動車新車銷量滲透率有望達40%-50%。電動智能車將成為產業體系新的支柱,同時也將成為戰略性新技術落地的重要終端和場景。

            建議關注乘用車中電動化轉型積極、車型周期強勢的個股,電動智能車的本質是供應鏈的升級和重構,建議關注具全球供應研發能力,卡位電動智能優質賽道的零部件龍頭。

            08

            計算機團隊觀點

            在數字經濟方面,十三五規劃中的提法是“拓展網絡經濟空間”,包括構建泛在高效的信息網絡、發展現代互聯網產業體系、實施國家大數據戰略、強化信息安全保障,規劃中提出了八個信息化建設的重大工程。在十四五規劃中的提法是“加快數字化發展 建設數字中國”,包括打造數字經濟新優勢、加快數字社會建設步伐、提高數字政府建設水平、營造良好數字生態,規劃中提出了七大數字經濟重點產業和十大數字化應用場景。十四五規劃中提出數字經濟核心產業增加值占GDP比重從2020年7.8%提升到2025年10%。相對于十三五規劃對網絡經濟的強調,十四五規劃強調了更全面的數字化建設。

            打造數字經濟新優勢,未來5年需要突破關鍵數字技術和關鍵應用場景,關鍵數字技術聚焦高端芯片、操作系統、人工智能關鍵算法、傳感器等關鍵領域。量子計算、量子通信、神經芯片、DNA存儲等前沿技術要加強布局,支持開源。規劃中關鍵數字技術聚焦非常明確,一方面解決“缺芯少魂”問題,另一方面在未來技術競爭中搶占高地。在推動產業數字化轉型中提出了實施“上云用數賦智”行動,其中“上云”是指推行云計算、云服務;“用數”是指推進大數據的融合運用;“賦智”,是要加大對企業智能化改造的力度。規劃提出的七大數字經濟重點產業包括:云計算、大數據、物聯網、工業互聯網、區塊鏈、人工智能、虛擬現實和增強現實。

            數字社會和數字政府主要強調未來在更多場景更深入的實現數字化,為群眾和企業提供方便高效的服務。規劃中提出的十大數字化應用場景包括:智能交通、智慧能源、智能制造、智慧農業及水利、智慧教育、智慧醫療、智慧文旅、智慧社區、智慧家居、智慧政務。在諸多新興領域加強規則、制度和法律建設,營造良好數字生態。

            從十四五規劃涉及的數字經濟重點產業來看,未來5年人工智能、云計算、工業互聯網仍有望保持較快增長。其中,網絡安全的重要性不減,行業有望繼續維持穩定增長。規劃中明確提出了建立健全數據要素市場規則,鼓勵企業開放搜索、電商、社交等數據,政府優先推動企業登記監管、衛生、交通、氣象等高價值數據集向社會開放,開展政府數據授權運營試點,鼓勵第三方深化對公共數據的挖掘利用。大數據應用產業有望迎來較快發展。

            09

            電子團隊觀點

            《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》中的第二篇以“堅持創新驅動發展 全面塑造發展新優勢”為主題,包括5個章節,分別是:第四章 強化國家戰略科技力量、第五章 提升企業技術創新能力、第六章 激發人才創新活力、第七章 完善科技創新體制機制、第八章 深入實施制造強國戰略、第九章 發展壯大戰略性新興產業。

            其中提到的關鍵核心要點包括:

            1、堅持創新在我國現代化建設全局中的核心地位,把科技自立自強作為國家發展的戰略支撐,面向世界科技前沿、面向經濟主戰場、面向國家重大需求、面向人民生命健康,深入實施科教興國戰略、人才強國戰略、創新驅動發展戰略,完善國家創新體系,加快建設科技強國。

            2、制定科技強國行動綱要,健全社會主義市場經濟條件下新型舉國體制,打好關鍵核心技術攻堅戰,提高創新鏈整體效能。

            3、完善技術創新市場導向機制,強化企業創新主體地位,促進各類創新要素向企業集聚,形成以企業為主體、市場為導向、產學研用深度融合的技術創新體系。

            4、深入推進科技體制改革,完善國家科技治理體系,優化國家科技計劃體系和運行機制,推動重點領域項目、基地、人才、資金一體化配置。

            5、堅持自主可控、安全高效,推進產業基礎高級化、產業鏈現代化,保持制造業比重基本穩定,增強制造業競爭優勢,推動制造業高質量發展。

            一個世界,兩套系統:G2時代下的國產替代和智能創新。中美G2的大國博弈下,展望未來,我們認為國產替代和創新浪潮將是未來科技行業的核心主軸。(1)國產替代:隨著美國對于華為、中興、中芯國際等中國企業的持續打壓,以華為為首的中國科技企業正在逐步在零部件供應鏈、半導體供應鏈、操作系統等方面推進國產替代。(2)智能創新:未來5G時代是萬物智能的時代, 5G+AICDE(AI、IoT、Cloud、Data、Edge)將激發產業級互聯網海量的應用空間。

            電子行業投資建議:建議關注半導體設計龍頭、蘋果供應鏈、面板/MLCC、安防。

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            通信團隊觀點

            1、《十四五規劃》中,涉及通信關鍵詞包括“通信網絡、5G、網絡安全、量子通信”等,涉及要點包括:

            量化5G普及率,強調構建5G應用場景:加快5G網絡規模化部署,用戶普及率提高到56%,推廣升級千兆光纖網絡。前瞻布局6G網絡技術儲備。擴容骨干網互聯節點,新設一批國際通信出入口,全面推進互聯網協議第六版(IPv6)商用部署。構建基于5G的應用場景和產業生態,在智能交通、智慧物流、智慧能源、智慧醫療等重點領域開展試點示范。

            規劃中不僅強調了5G在C端的應用滲透率,同時強調推進5G在B端垂直行業的應用,我們認為,十四五將是我國5G應用落地的關鍵時期,將帶動包括運營商、IDC、物聯網以及行業專網等5G應用板塊進入景氣周期。

            2、再提推進網絡強國建設,將物聯網感知設施、通信系統等納入公共基礎設施統一規劃建設。

            過去物聯網、通信系統等建設,一般由運營商、互聯網巨頭以及行業企業進行投資推動,而如今強調將物聯網感知層、通信系統納入公共基礎設施統一規劃,這將帶來諸多好處,包括:建設標準的統一、建設資金的增加、建設效率的提升、建設風險的分散。因此我們認為將對通信行業整體形成利好,其中主設備商受益顯著。

            3、加強網絡安全: 規劃提到,健全國家網絡安全法律法規和制度標準,加強網絡安全基礎設施建設,提升網絡安全威脅發現、監測預警、應急指揮、攻擊溯源能力。構建保護數據要素、處置網絡安全事件、打擊網絡犯罪的國際協調合作機制。

            網絡安全是我國的國家戰略,隨著互聯網的快速發展,網絡安全的重要度日益提升,我們認為十四五期間網絡安全相關投資將繼續同比保持快速上升,以滿足我國日益增長的網絡安全需求。同時隨著5G網絡的持續鋪設,以及5G帶動的互聯網流量需求的快速提升,網絡安全相關需求將加速上升。

            4、量子通信:規劃中4次提到“量子信息”,此外提及“量子計算、量子通信、量子科技”關鍵詞。

            我國已率先實現了通過量子秘鑰分發達到加密傳輸的量子技術應用,并在全國建成了主要的量子通信干線。因此十四五規劃提到量子技術,強調的是我國要進一步拓展量子技術在計算、通信等領域的應用拓展,以提升我國量子技術的領先性。中科大潘建偉教授團隊一直在量子秘鑰通信應用、量子糾纏態研究等方面保持領先,關注國盾量子。

            總結:十四五規劃中,多次提及通信關鍵詞,通信行業作為國家的信息建設的基石,行業景氣度有望得到提振,包括:通信設備、物聯網模組、運營商、專網、IDC、網絡可視化、量子通信等。

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            醫藥團隊觀點

            1、創新驅動&新興領域

            創新驅動不動搖,醫藥前沿領域攻關進一步加強。規劃要求新興產業增加值占GDP比重從十三五時期的15%提升至十四五時期的17%,重點提到生物醫藥等生物技術行業。在科技前沿領域攻關中強調了腦科學與類腦科學、基因與生物技術、臨床醫學與健康的發展。

            互聯網醫療有望加速發展,監管完善促進行業有序健康發展。本次十四五規劃提出,推進線上線下公共服務共同發展、深度融合,積極發展互聯網醫院等,支持高水平公共服務機構對接基層、邊遠和欠發達地區,擴大優質公共服務資源輻射覆蓋范圍。同時,十四五規劃還提出探索在線醫療等領域監管框架,完善相關法律法規和倫理審查規則。我們認為,隨著互聯網醫療行業監管進一步完善,行業得以規范化加速發展。

            多次強調養老行業發展,應對人口老齡化。國內人口出生率持續走低,人口老齡化進程可能會加速。不完全統計,十四五規劃中,“養老”一詞出現41次,足可見國家戰略層面的重視。十四五規劃提出,推動養老事業和養老產業協同發展,健全基本養老服務體系,發展普惠型養老服務和互助性養老,支持家庭承擔養老功能,培育養老新業態,構建居家社區機構相協調、醫養康養相結合的養老服務體系,健全養老服務綜合監管制度。醫藥行業在養老中扮演重要角色,我們認為未來其潛力有望得到釋放,值得重點挖掘。

            2、十四五規劃清晰明了,破除頑疾穩中有變

            “十三五”時期醫療衛生體制改革取得了一定成果,十四五規劃意在破除頑疾。“十三五”以來,醫藥、醫療、醫保“三醫聯動”的政策改革逐步形成系統性制度建設,集采擴面及控費手段多元化,正逐步形成新政策周期。醫療衛生體制改革取得一定成果,但是改革進入深水區,十四五規劃意在進一步破除頑疾。此外,疫情加強了公共衛生體系建設的重要性。疫情疊加新政策周期,將引發醫藥產業深度變革,有望帶來以“人民健康為中心”的“內循環+內外雙循環”新機遇。我國的醫藥衛生系統在打贏新冠疫情防控阻擊戰中發揮了重要作用,而疫情也將對未來的醫改產生深遠的影響,對于新冠疫情的防治也將把預防為主擺在更加突出的位置。下一階段的醫改將著力推動把以治病為中心轉變為以人民健康為中心,深化三醫聯動,繼續著力解決看病難、看病貴問題。本次十四五規劃中,強調了加強公共衛生體系建設,深入實施健康中國行動、深化公立醫院綜合改革等,這些與2020年發布的《深化醫藥衛生體制改革2020年下半年重點工作任務》的規劃基本一致。

            全面推進健康中國建設,十四五規劃穩中有變。(1)“構建強大公共衛生體系”被列在全面推進健康中國建設的首位,對推動公共衛生體系建設、提高應對發公共衛生事件能力提出了明確的目標和任務。(2)醫療衛生體制改革:首先,以提高醫療質量和效率為導向。其次,公立醫院建設強調了治理結構、人事薪酬、編制管理以及績效考核改革等。(3)公立醫院改革:加強公立醫院建設和管理考核,推進國家組織藥品和耗材集中采購使用改革。公立醫院是醫療服務體系中的重要力量,是醫改中的一塊硬骨頭,以公立醫院考核指標為導向,給公立醫院管理提供方向。(4)分級診療:分級診療體系是醫改的目標,目前面臨優質醫療資源不足和資源分布不均兩大問題。十四五期間,國家醫學中心、區域醫療中心等優質醫療資源集中區域和機構的建設會加大力度。擴大優質醫療資源力量,一方面可以增加醫療服務總供給,彌補醫療資源不足的困境,一方面通過優質資源輻射效應,帶動醫療資源貧乏和落后地區的醫學發展,實現區域均衡布局。(5)醫保統籌:推動基本醫療保險、失業保險、工傷保險省級統籌,統籌區域從縣級、市級上升到省級,意味著百姓就醫公平性大幅提高,也意味著醫療需求會增加。(6)醫保報銷:健全重大疾病醫療保險和救助制度,落實異地就醫結算,穩步建立長期護理保險制度,是希望發揮基本醫療保險的作用,提供更完善的基本醫療服務,保障老百姓的基本醫療服務需求,緩解老百姓“看病難,看病貴”的問題,減少因病致貧、因病返貧的現象。(7)商業保險:商業保險作為基本醫療保險的補充,希望能解決多層次多類型的醫療服務保障需求。

            3、投資建議

            “內循環”+“內外雙循環”發展格局進一步明確。十四五規劃中提到供給側改革依然是主線,強調新發展理念、創新驅動,新增以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。在醫藥領域,“內循環”+“內外雙循環”發展格局進一步明確,我們在年度策略報告中已經前瞻性提示并詳細梳理了相關的投資機會。1)充分釋放內需潛力的國內大循環細分方向:醫保相關政策頻出,進一步對依賴醫保支付的細分品種帶來沖擊,基于醫保支付釋放需求的視角也隨之發生調整。消費類醫藥、民營醫療企業、醫保免疫品種、進口替代邏輯較強的創新藥和高端器械貢獻卓著,存量市場開始進一步向增量市場擴容,有望持續釋放強勁內需潛力。2)通過國內國際相互促進的雙循環細分方向:中國醫藥行業逐漸具備全球競爭的能力,打開成長天花板。例如部分創新藥產品已經可以license out,享受全球市場權益分成;CXO行業憑借國內完備產業鏈優勢以及工程師紅利,承接全球產能轉移,有望誕生多家全球第一梯隊公司。此外,在新冠疫情期間,國內防護類耗材、醫療器械等領域的出口受到明顯拉動,品牌力和競爭力得以顯著提升,未來將持續參與全球競爭。基于國內超大規模市場優勢、產業鏈優勢構建國內國際雙循環相互促進的新發展格局將進一步明確。

            12

            社會服務團隊觀點

            十四五規劃中提出將加快發展旅游產業,堅持以文塑旅、以旅彰文,打造獨具魅力的中華文化旅游體驗。深入發展大眾旅游、智慧旅游,創新旅游產品體系,改善旅游消費體驗。加強區域旅游品牌和服務整合,建設一批富有文化底蘊的世界級旅游景區和度假區,打造一批文化特色鮮明的國家級旅游休閑城市和街區。推進紅色旅游、文化遺產旅游、旅游演藝等創新發展,提升度假休閑、鄉村旅游等服務品質,完善郵輪游艇、低空旅游等發展政策。健全旅游基礎設施和集散體系,推進旅游廁所革命,強化智慧景區建設。建立旅游服務質量評價體系,規范在線旅游經營服務。

            其中最重要的是提出完善市內免稅店政策,規劃建設一批中國特色市內免稅店。免稅政策一直是承載著國家吸引消費回流的戰略任務,2019年中國人海外奢侈品消費1052億美元,國內奢侈品消費僅475億美元,為此2020年我國首次提出建設中國特色免稅體系,不斷放寬政策條件,意圖在疫情導致國際消費格局大幅變化的背景下吸引更多的海外消費回流.2020年海南離島政策大幅放寬,在上半年疫情導致三亞免稅店停業近一個月的不利背景下,離島免稅銷售額2020年全年達327.2億,同比大幅增長127%,政策效應明顯。

            目前我國在內地市內店政策主要有兩種,一種是中免為代表的僅針對外國游客,采用“店內買單,口岸提貨”模式,在口岸隔離區設立專門提貨點。另一種是以中出服為代表的出國人員回國180天內憑護照購買。我們認為十四五規劃中的免稅店政策也將區別于現有的這兩種政策,創造一個全新的免稅購物模式。免稅行業仍將在十四五期間處于一個快速增長期。

            13

            風險提示

            通脹超預期,貨幣政策收緊超預期,全球疫情再次擴散。原油價格波動風險,環保風險,相關政策執行不到位風險,下游需求不及預期風險,技術提升不及預期風險。

            文章來源

            本報告摘自:2021年3月14日已經發布的研究報告《十二大行業聯合解讀十四五規劃——總量與行業聯合研究報告》

            2021年3月14日 21:36
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